特斯拉疯了！蔚来小鹏抱负的回宿：真将来仍是年夜泡沫？ -

摘要：谁也不敢不追逐、拥抱泡沫（欢迎关注杠杆游戏

撰文|张银银&编辑|欣欣然

作为一名汽车工业的爱好者，看到特斯拉正在封神的路上狂奔，其实是高兴的。同时，也有些小担心。

当然，杠杆游戏最担心的不是特斯拉，而是我国的造车新势力，特别是蔚来、小鹏、理想3家。

在特斯拉销售、交付量、预期都见涨，市值走向封神路上之时——有分析师预测，特斯拉值2万亿美元。我们特别应该思考下，我们的造车新势力们，市值排名今年走上巅峰，但与产销、利润严重不符，到底是真有未来，还是已经无限泡沫？

有一组简单的数据，杠杆游戏今天想说说。

1、研发！研发！研发！研发需要多少？

美东时间12月7日，特斯拉股价大涨42.72美元，报收641.76美元，涨幅高达7.13%。

惊人的是，特斯拉总市值首次突破6000亿美元，达到了6083.25亿美元（约3.9万亿元人民币），市值一天就增长了404亿美元。

同日，丰田汽车的市值为1931.31亿美元。特斯拉的市值已超过3个丰田汽车。还超过8个奔驰（戴姆勒），13.8个宝马……

今年的疯狂，属于整个新能源汽车行业。老牌的比亚迪就不说了，造车新势力除了小鹏汽车外，蔚来、理想也都上涨。

尽管近期这3家公司股价整体冲高后回落，但2020年他们均走出了厉害到不行的漂亮曲线。

上个月，杠杆游戏从营收、利润状况角度，分析了造车新势力。详见《涨疯！亏惨！蔚来小鹏理想汽车，何以如此分裂？》（11月24日）。

今天，我想说说研发和营销费用。在我看来，汽车工业，甭管传统还是新能源、智能智慧汽车，本质不变，都是资金和技术密集型行业。

在度过了窘迫期后，蔚来、小鹏、理想暂时资金上弹药还行，但这3家公司给人的印象，似乎更多是整合营销。

正儿八经的研发投入，他们到底有多少？

从蔚来说起，2016-2019这4年，每年研发投入分别为：14.65亿元、26.03亿元、39.98亿元、44.29亿元。

与此同时，营销费用分别为：11.37亿元、23.51亿元、53.42亿元、54.52亿元。这增速和绝对量，不用杠杆游戏多说。

小鹏汽车似乎稍好，2018、2019年的研发费用分别为：10.51亿元、20.70亿元。

对应的营销费用，分别为：6.425亿元、11.65亿元。当然可以预料，烧钱还在后面，比如2020上半年，营销费用花了7.990亿元。

最后谈谈理想汽车，2018、2019年的研发费用分别为：7.937亿元、11.69亿元。

对应的营销费用，分别为：3.372亿元、6.894亿元。据说理想的老板很“抠”。好像烧钱上是要节制一点，但每个企业有自己的套路。

最后杠杆游戏说说特斯拉，2014-2019这6年，每年研发费用分别为：4.647亿美元、7.179亿美元、8.344亿美元、13.78亿美元、14.60亿美元、13.43亿美元。

对应的营销费用，分别为：6.037亿美元、9.222亿美元、14.32亿美元、24.77亿美元、28.35亿美元、26.46亿美元。

本质上大家的玩法没有不同，不同在于绝对数字上，特斯拉研发投入比我国造车新势3家加起来还多。当然，大家在本国购买力有别。

而且前期营收低，无论哪家的研发，其实占比很高很高。

其次，特斯拉持续研发、投入了很多年，造车新势力时间还很短。

最后，大家获得的资源和平台还是有不同，特斯拉得到全球资本厚爱，在资源整合上有一些优势。

新兴企业，得考虑研发和成本控制，杠杆游戏觉得这无可厚非。但技术终究是要砸钱的，车靠第一波营销可以卖出去，长期还是实力说话。

2、资本担心“踏空”，谁也不敢不追逐泡沫

造车新势力们市值有没有泡沫？杠杆游戏觉得毫无疑问。

畸高的市值与产销、利润严重不符，有产业振兴政策的刺激，有特斯拉冲高的带动效应……归根结底，是因为资本担心“踏空”，地方政府也担心落伍，谁都不敢不去追逐、拥抱泡沫。

市场经济和计划不同，其骨子里就有泡沫成分。没有泡沫，杠杆游戏觉得就不会有创新，就不会形成最终的市场理性。

特斯拉几乎是凭借一己之力定义了电动汽车的未来，汽车+科技的结合。

这些年来，特斯拉也长期被看空、做空，曾经常年霸占美国做空交易资金量的铁王座。

与此同时，也有一些资本相信钢铁侠，10年来融资100多亿美元，正是靠着不可知的未来和泡沫，特斯拉一路走到收获期。

图表来源|东吴证券（特此感谢）

当然，有资本相信钢铁侠马斯克，因为他的商业火箭SpaceX、高速The Boring Company等证明过他自己，或者被人信服。

我们的造车新势力也是幸运的，有地方政府背书，有各种国资和国内资本的青睐。问题不在于钱，不在于讲出好故事，在于能否做出好产品。

特斯拉为我们树立了标杆，电池的改进、自动驾驶技术的经验累积……

造车新势力的股价泡沫，资本正是这样在对标特斯拉，或者说特斯拉已经很高、很贵了，投资几个可能有前途的，不是很好吗？

苹果的硬件成功已经是上一个时代，下一个时代无疑是智能汽车，资金没有选项。

2008年后放水10多年，钱多通道窄，拥抱、追逐泡沫吧。

这个游戏注定还会玩一段时间，韭菜也肯定是有的。

3、造车新势力蔚来、理想、小鹏如何才能成功？

造车新势力蔚来、理想、小鹏会不会最后成功？杠杆游戏当然希望他们都成功，但事实不一定这么幸运。

反过来，我个人一直觉得传统巨头成功的概率更大，四大上汽、一汽、东风、长安就不说了，个别企业就算新能源的赛道上不成功，最后也会整合重组到一起，总有成功的。

既新能源又传统的汽车企业比亚迪，以及自主大厂吉利、长城，我都比较看好他们的未来。

道理很简答，在我看来造车是技术和资金、经验的累积。和诺基亚不同，诺基亚是错过了一个时代，而造车巨头们，没有谁不重视新能源、智能化。

所以在这条赛道上，大家的起点都不低，甚至有的还有一定优势。

图表来源|东吴证券（特此感谢）

同时，在特斯拉价格杀到20万元人民币，甚至以下的时候，大家的选择都不多。

任何人都会思考，买一个更靠谱、更成熟、更有面的特斯拉不香吗？

那么，造车新势力蔚来、理想、小鹏如何才能成功？我觉得最重要的是，资本和创业团队要能接受长期亏损，因为烧钱是一定的。

急功近利是出不来好产品的。

烧钱的同时，如何降低单位成本？那就是放量，只有一定靠谱的销量才能降低成本，才能获得更多市场认同。

如上图，特斯拉已经建立起一定的护城河，未来放量后通过硬件成本的降低、软件收入的提升，效益就会显现。

所以，新能源赛道是持久战，面临激烈的竞争。

至于能否熬到出头那一天，一要看自己能不能造出好车，二要看泡沫能否持续吹，给人足够的时间。

监管部门正在摸底新能源汽车产能，还好资金端暂时好像无忧。

不过话说回来，泡沫有利有弊，能够在市场理性中依旧可以保持稳健，起码可以熬过去的企业，才更有明天。

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