蔚来遭机构看空，隔夜盘中年夜跌7.74％ -

“现在是投资者概要卖出蔚来股票的时候了。好好享受你们的利润，寻找下一个颠覆性的技术。”香橼资本说道

昨晚的隔夜美股盘中，是蔚来上市以来，波动最大的交易日之一。

公司股价则出现了空方的单方面走势，先是从开盘的51.5美元的位置高开向上，到达55美元的位置后又急转直下，全天低走后收跌7.74%，盘后又继续下跌2.11%。

与蔚来股价相关性较高的另外两家中国造车新势力小鹏和理想，尽管发布的业绩好于预期，昨但晚股价依然被带跌。

香橼看空

蔚来的股价下跌，消息面上是受到了做空机构香橼资本看空股价的影响。

11月13日当天，香橼资本发表推文称，蔚来汽车的目标价应为25美元。

相对于目前蔚来的股价，这一目标价可谓“腰斩”。

对此，香橼资本给出了如下的几个论据：

1. 特斯拉Model Y相对低廉的定价。

香橼资本认为，特斯拉国产Model Y作为未来两款入门级车型ES6和EC6最具威胁的竞品，在价格上将对两款车造成冲击。

特斯拉在最近发布的一份研报中指出，通过将成本节约转嫁给消费者的策略，国产Model Y可能会以非常合理的27.5万元（约合4.1万美元）的价格起价。

“将成本节约转嫁给消费者的策略”指的是特斯拉不断降价的打法。

自特斯拉进入中国至今，已经有多次降价的记录，以Model 3为例，从最初进口车型的50万元价格水平降到目前国产车型的25万元，仅用了大约3年时间。

特斯拉管理层曾经阐述过这种策略的目的，即以贵价车型的销售额，支撑起廉价车型的销售成本。在今年的特斯拉“电池日”上，特斯拉曾表示将在2022年推出价格约为17万元的廉价车型。

新能源汽车作为新兴科技产品，与10年前的智能手机产品由许多相似之处，因此从高端向低端发展的打法，从目前特斯拉的打法上看，是比较成功的。

如果特斯拉国产Model Y的定价确如这份报告所言将从27万元起步，那么特斯拉相对低价的产品价格和受到全球消费者认可的品牌力，势必对蔚来将产生巨大的冲击。

目前蔚来ES6的定价区间在30万~40万元。

2. 蔚来目前的估值过高。

在二级市场上，蔚来一直是特斯拉的一个很好的交易替代品，与特斯拉的估值一直长期高度相关。

目前蔚来的股价仍处在50元左右的水平，相对散户而言的门槛更低。

但是随着特斯拉市值进入一个低速增长的区间，以及蔚来市值近一个月依赖的高速增长，蔚来的估值目前已经是特斯拉的两倍，相对特斯拉的溢价达到了历史最高水平，与特斯拉之间存在巨大脱节。

目前蔚来的市值已经超越了宝马、通用、法拉利等传统车企巨头。

在NTM EV/Sales方面，蔚来的交易价格为17~18倍，特斯拉为9倍。

此外，当特斯拉发布与未来相似的15k季度运行率时，特斯拉在美国电动汽车市场的占有率为45%。然而蔚来运营的环境存在更大的竞争，在中国新能源汽车市场占有率仅为3%。

10月份，特斯拉在华销量是蔚来汽车的2倍多。

香橼资本还以巴菲特投资的比亚迪进行了对比，表示比亚迪的销售额增长了400%，但股价仅仅达到销售额的3倍（3.45倍PS）；而蔚来的PS的达到了53倍。

3. 蔚来投机性的股权结构。

香橼资本表示，尽管对于早期投资蔚来的Baillie Gifford公司和其他投资者表示赞赏，但现在香橼正关注蔚来的股权结构和投资者基础。

这些投资者目前更关心的是“先转赌场轮盘”。

“现在，任何购买蔚来股票的人都不是在购买这个公司或其前景，而是在购买三个在屏幕上不断闪烁的字母（NIO，蔚来的英文名称）。中国新能源汽车浪潮是一次真正的改革，但对于蔚来，也许有更好的玩法。”

这意味着香橼认为，目前蔚来的投资者中，存在越来越多的投机行为，背离了价值投资的初衷。

后市蔚来的潜力如何？

中国豪华电动汽车的又一波降价潮可能即将到来，更加激烈的竞争渐行渐近。

但在这其中，我们认为有个趋势将帮助车企在市场中取得竞争力。

首先是软件主导。

纯电动汽车相对于传统内燃机车，具有电气化、电子化的先天优势，在未来有望成为智慧车联网甚至是智慧城市C2X（消费者对万物）的连接口。

在这方面，特斯拉无疑是目前技术优势最明显的车企之一，其进行了颠覆式重写之后的自动驾驶技术即将在12月中旬面向美国市场车主开放。

根据特斯拉已经公布的规划，蔚来将借助自动驾驶技术实现Robotaxi商业模式的外供，及自动驾驶出租汽车业务。

在这方面，特斯拉在算力、算法和市场占有率上的优势，将保证特斯拉获得其他车企无法企及的庞大数据和学习能力。

而蔚来采取了不同的竞争策略，即在人机互动接口端发力，在车辆上搭载人机自然语言交互系统。

其次是服务优先。

纯电动车企在智能化服务上的不断提升，势必带来市场竞争的进一步加剧。

在这种日趋激烈的竞争中，除了特斯拉这样的绝对技术优势外，通过贴近用户本土化的服务也能够带来差异化的竞争优势。

纯电动汽车作为复杂的工业产品和非必须消费品，在处理保险、事故、维保等一系列服务方面势必面临更多的问题。

最后是补能解决方案的路径。

由新能源汽车补能问题带来的车主里程焦虑，是目前产业发展的一大阻碍。

特斯拉在全球范围内铺设了超多2万个充超级充电站，在补能技术路径上走的是快充路线。但这里路线的缺点在于时间和空间的限制。

目前特斯拉最先进的V3充电桩完成250公里里程的补能时间大约为15分钟，但受目前技术条件制约，其效率会随着充电时间的延长而逐渐递减。

相对而言，蔚来采取车电分离的换点路径，其所需时间大约为4~5分钟，所需的时间成本大大低于充电站，且当下蔚来仍在通过降低毛利率的方式，对车主进行换电补贴，而特斯拉的充电桩已经开始收费。

另外则是空间的限制。不能需求高峰时段的充电位不足、燃油车占用充电张是当前中国充电桩的顽疾，即便特斯拉通过向第三方充电站开放特斯拉借口的商业模式，这种模式对于充电桩使用率提升的边际效应是递减的。而换电模式对土地资源的利用率更高。

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