新能源车的盛夏 -

北京新能源汽车股份有限公司(北汽新能源EC3)

长城汽车股份有限公司(长城欧拉R1和欧拉IQ)

上汽通用五菱汽车股份有限公司(宝骏E100、E200；宏光迷你EV)

重庆长安新能源汽车有限公司(长安奔奔E-star)

奇瑞新能源汽车技术有限公司(奇瑞EQ1)

安徽江淮汽车集团股份有限公司(江淮IEV6E)

比亚迪股份有限公司(比亚迪元、E1、E2、E3)

东风汽车集团有限公司(新能源EX1)

一汽奔腾轿车有限公司(奔腾E01)

浙江合众新能源汽车有限公司(哪吒N01)

7月14日，工信部、农业部、商务部联合发了一个新能源车下乡活动的通知，十家车厂的十几款车型被纳入名单。

其中，主要是面向老牌车企，造车新势力只有一款哪吒入围。

最声势浩大的，莫过于五菱“神车”出品的宏光MINI。

这款车的售价只有2.98万元，120-170km的续航里程，时速100公里，加上下乡补贴，非常具有竞争力。

这个价格，几乎可以挤压非法老头乐的市场了。

哟，说跑题了，今天我们的主角，是EC3。

EC3的售价5.68万起步，续航超过300公里，非常适合家用。连续六年夺得国内纯电动汽车单一车型销量冠军，当然，北京是北汽新能源的大本营，这也和北京不好摇号有关，等号的日子，不妨买个廉价的电车代步。

表哥有次去北京某大企业参观，路过北京中石化的停车场，被里面的充电桩震撼了。无异于在肯德基看到有人旁若无人的吃巨无霸。

乘用车协会的数据显示，2019年新增车辆中，有5%是纯电动车，含插电式混动车，达到了10%。

在北上广等大城市，电动车的销售比例，已经远超这个数字。

2020年，因为疫情的影响，无论是燃油车还是新能源车，都遭受到了毁灭性打击。好在5月份以来，数据都在恢复。

在这个关键时点，国家层面推出了新能源车下乡计划，正可谓雪中送炭。

北汽新能源，对这份补贴，恭候多时了。

一、

北汽蓝谷糟糕的业绩

2018年，公司借壳前锋电子上市，以生产新能源车为主。公司的核心产品是纯电动车，兼顾极少部分插电混动车。

公司在纯电动车领域积累了大量的经验，并多年为纯电动车销量第一。

但是，公司的销量第一水分极大。

主要是因为北京燃油车摇号非常困难，电动车受到特殊优待，导致外地京漂、长期摇不上号的车主不得不购买一辆比较低端的电动车代步。

因此，北汽新能源的销量，以价格低廉的入门车型为主。

这类车型虽然销量很大，但利润不高，以至于公司2019年营收达到235.8亿的情况下，净利润只有388万。如果剔除掉所得税财技，公司的利润总额亏损1500万。

这还是收到11亿财政补贴的前提下，由此可见，新能源车大户也揭不开锅了。

其实整个A股的新能源行业大同小异，包括比亚迪也很艰难。

为什么呢？

二、

新能源车的困境和机遇

新能源补贴政策的变化，对新能源行业影响深远，甚至像坚瑞沃能这样的濒临破产。

补贴对于动力电池的技术标准提出了更严格的要求，不符合条件的不予补贴；补贴改为事后发放而非事前，导致新能源企业资金压力比较大。

北汽蓝谷在2019年年报中指出，一是企业降本幅度不及补贴退坡的幅度；二是市场消费增量驱缓；三是伴随着汽油车排放法规从国五向国六升级的要求汽油车价格大幅下降，报告期内对新能源汽车价格造成了巨大压力，同时由于退坡政策在年内分阶段实行，造成了新能源核心零部件如电池资源上半年供应严重不足，内外因素叠加造成新能源汽车企业在物料供应、生产组织、客户开发等经营环节面临了比以往更大的困难和挑战。

但是吧，表哥认为，所有困境和挑战，本质上都是机遇。

从某种意义上讲，引进特斯拉这条鲶鱼，挽救了整个新能源车尤其是电动车行业。特斯拉有点像苹果，引导消费者了解什么是真正的电动车。

电动车和传统燃油车最大的区别并不仅仅是动力系统，智能化、模块化、网络化也是电动车的重大特点之一。比如特斯拉的空中升级，这是传统燃油车时代难以想象的功能。

在特斯拉的市值超过丰田的时候，就说明了这是完全不同的两类企业。特斯拉更像是大号的iPhone，带动了智能化的产业链。

在新能源车产业链方面，中国基本实现了全产业链自主可控。事实上，电动车比燃油车更简单，这是中国汽车行业换道超车的绝佳机会。

宁德时代、比亚迪的电池，比亚迪和华为合作的5G技术，小鹏的自动驾驶，蔚来和科大讯飞合作的AI辅助… …

这是中国第一次在大型产业链上占据全球领先位置。

三、

研发支出的猫腻

说起技术，势必要看看企业的研发投入情况。

曾有人对比中国的软件公司和国际软件公司的研发投入，无论是总额还是占比，中国企业的研发投入都比较低。

但是其中有个假象，因为研发投入主要是研发人员的人工成本，国外工程师的高薪导致研发支出过高。比如国外数据库专家出场费按小时计算，从上飞机还是算；国内码农按人天计算，1200-2000左右。

所以即便是同等研发投入的情况下，真实的研发效果也是不同的。

年报显示，公司2019年研发投入15.45亿，占营收比例6.55%。研发人员多达2073人，公司超过三分之一的员工都是研发人员。

不过，公司的研发投入绝大多数计入了无形资产，资本化率个高达97.46%。

也就是说，公司的净利润水分非常大。

如果这十几亿研发投入计入费用，公司就更加巨亏了。

四、

惨淡现金流

2018年，公司经营性现金流量净额为-35.54亿；2019年，扩大到了-63.78亿。

借壳上市两年来，公司的经营性现金流量净额已经接近负一百亿，说明公司不仅利润不高，回款情况也比较差。

维持公司资金周转的方式，就是借钱。2019年一年，现金流量表显示，公司借了200多亿。

与此同时，公司2019年的利息费用竟然高达6.23亿。

很难想象，这种惨烈的经营情况，是一家新能源车的龙头。

更为心寒的是，公司新发布的一季报显示亏损4.3亿。

也正是因为行业整体压力比较大，工信部推迟了进一步新能源退补的计划，然后发布了新能源车下乡计划。

对于长安、长城等以燃油车为主的企业来说，下乡补贴可能是杯水车薪，但对于北汽蓝谷来说，这可能就是雪中送炭。

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