小米满盘皆活 -

2020 年 11 月 24 日 18 点，小米集团（1810.HK）发布了 2020 年 Q3 业绩。疫情肆虐、印度市场动荡，小米三季度业绩全面好于预期：营收 721.6 亿、同比增长 34.5%；毛利润 101.7 亿、同比增长 23.4%; 净利润 54.5 亿、同比增长 93.1%

小米这份财报的三大亮点都与手机业务相关：

1）出货量 4660 万部、同比增长 45.3%（增速领跑五大厂商）。全球市场占有率为 13.5%，时隔六年小米排位再次升至第三（前面是三星、华为）；

2）MIUI 月活用户达 3.68 亿（同比增长 26.3%）;

3）手机业务毛利润率达到创纪录的 40 亿元，对集团毛利润贡献率达到 39%。

小米早已不是纯粹的手机厂家，但手机业务无疑是小米商业帝国的根基。手机出货量及盈利能力增强，令小米满盘皆活。

谁撑起小米营收增长？

小米将营收分为三大块：智能手机、IoT 与生活消费产品、互联网服务。占比约 1% 的 " 边角收入 " 归入 " 其他 "。过往 12 个月，小米总营收达 2319 亿。手机销售的强劲增长，使另外两项业务略显逊色。

2020 年 Q3，智能手机、IoT 与生活消费产品、互联网服务营收分别为 476 亿、181 亿和 57.7 亿。

智能手机出货 4660 万部、同比增长 45.2%；收入同比增长 47.5%; 占营收的 66%，较 2019 年 Q3 提高 6 个百分点。

IoT 与生活消费产品营收占比 25.1%、较 2019 年 Q3 下降 4 个百分点。

互联网服务营收 58、同比增长 8.7%, 但占营收的比例降至 8%。

2020 年 Q2 小米智能手机售出 2830 万部，受疫情影响出货量同比减少 380 万部；三季度手机出货 4660 万部，同比增加 45.3%，比二季度多卖 1830 万部。2020 年 Q3 智能机 ASP 为每部 1022 元，较 2019 年 Q3 上升 15 元，但比 2020 年 Q2 低 94 元。

小米手机 ASP 在中外市场走势有很大不同。在国内市场，小米中高端型号销售取得突破，ASP 连续走高。2020 年 Q3 国内市场 ASP 同比增长 14.7%。在海外市场，最热销的是 Redmi 9 系列入门机型，2020 年三季度 ASP 同比下降 1.5%。

过往七个季度中的两个季度，小米手机销售收入出现同比负增长。分别是 2019 年 Q3（同比下降 7.8%）、2020 年 Q2 ( 同比下降 1.2% ) 。其它五个季度，三大业务对营收增长的贡献率见下图。

谁给小米赚毛利润？

2019 年 Q2，小米手业业务毛利润上了一个台阶，毛利润及利润率分别为 26 亿 8.1%；2020 年 Q2 毛利润率一度跌 7.2%；2020 年 Q3，尽管 APS 环比下降 94 元，手机业务毛利润率却提高到 8.4%，得益于小米高端机型在国内市场站稳了脚跟。

IoT 与生活消费产品毛利润率同比略有提高，2020 年 Q3 毛利润、毛利润率分别是为 26 亿、12.2%。毛利润较 2020 年 Q2 净增 6 亿，利润率提高 1.4 个百分点。

2020 年 Q3，小米互联网服务毛利润升至 34.9 亿、同比增长 4.4%，但毛利润率下降 2.5 个百分点至 60.4%。

过往八个季度中的七个，互联网业务是小米旗下毛利润最高的业务，甚至有 " 碾压 " 手机业务的态势。

2019 年 Q1，互联网业务毛利润达 28.7 亿，占总体毛利润的 55%，手机业务毛利润只有 8.8 亿、贡献率 17%。

2019 年 Q2 毛利润跃升到 26 亿，贡献率 36%。此后四个季度毛利润保持在 23 亿到 29 亿之间，手机业务盈利能力上了一个台阶。

2020 年 Q3，手机业务毛利润达 39.8 亿，贡献率 39%、反超互联网服务。如果这种格局能够持续，意味着小米进入新的发展阶段。

盈利能力增强，估值相对较低

用蓝色折线代表毛利润（率），彩色堆叠柱代表费用（率），当蓝色 " 淹没 " 彩色时，企业才有经营利润。

鉴于众所周知的价格政策，小米毛利润率比较低，只有在费用控制方面下功夫。2020 年 Q2, 毛利润、毛利润率分别为 77 亿、14.4%；销售及推广费用、费用率分别为 32 亿和 6%。2020 年 Q3, 毛利润、毛利润率分别为 102 亿、14.1%；销售及推广费用、费用率分别为 36 亿和 5%。

既有硬件销售又有互联网服务，市场费用率之低令人印象深刻。网易有道主营线上课程、广告和学习产品，2020 年 Q3 市场费用相当于营收的 128%！

2020 年 Q3, 小米期间润 49 亿、利润率 6.7%。2020 年前三季度，期间利润 115 亿，较 2019 年前三季增长 50.2%。

今年以来，小米涨幅超过 140%，但与腾讯、美团相比，仍存在一定程度低估。市值 1.84 万亿港元的美团，2020 年 H1 期间利润 6.3 亿。上半年期间利润 67 亿元的小米，最新市值 6300 亿港元。# 见仁见智 #

满盘皆活

小米不为卖硬件而卖硬件，其意在通过硬件销售获客，用雷军的话就是 " 交个朋友 "。小米智能电视采取的也是 " 硬件获客 " 思路。

小米的 " 阳谋 " 尽人皆知——以手机销售获客进而获得 " 私域流量 "，进而通过互联网服务和 IoT 与生活消费品销售（本质上是定制电商）将流量变现。

2020 年 Q3，小米卖出 4660 万部手机，9 月份 MIUI 活跃用户达到 3.68 亿，环比增长 2450 万。

为什么卖出 4660 万部手机 MIUI 用户只增加 2450 万，难道有 2210 万用户买来小米手机不开机？其实，这 2210 万部手机的买家本来就是 MIUI 用户。由此推知，2020 年 Q3 小米手机复购率约为 47.4%。

某些互联网明星公司获客成本动辄几百上千元，小米卖一部收手机锁定一位用户、顺手赚 80 多块钱，美团辛辛苦苦送一单外卖毛利润约 1 块钱。

小米、美团分别是 " 硬件获客 " 与 " 高频服务获客 " 的典范。与老派 " 三级火箭 " 的拥趸相比，小米、美团高明之处在于获客不仅不花钱还多少赚点钱。

小米、美团两家公司又有高下之分。与送外卖获取 " 高频流量 " 相比，卖手机获客的优越性不可同日而语。卖出一部手机，一年半载之内用户不会被 " 饿了么抢走 "；每台智能电视占据一个客厅可达三五年之久。

截至 2020 年 9 月末，MIUI 月活用户 3.68 亿，智能电视保有量约 3000 万台（其中 2020 年前三季出货 860 万台）。每年大约新增 8000 万 MIUI 月活、1000 万台智能电视保有量。

随着时间的推移，小米的 " 私域流量池 " 会越来越大。按现在的趋势，2022 年末 MIUI 月活和智能电视保有量分别将达到 5 亿和 5000 万。

智能手机销售是小米生态的基石。国内外强手如林、疫情肆虐、睦邻友好关系受冲击的不利条件下，小米手机出货量逆势上扬且盈利能力增强，雷军这盘棋好下多了，可以说满盘皆活。

来源：虎嗅APP

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