股价应为25美元？蔚来遭做空机构泼冷水，收跌7.74％ -

11月13日晚间，做空机构香橼资本发表推文，2年前的这个月，该机构曾建议投资者在7美元时买入该股，蔚来在之后的一年内上涨到了如今50多美元，而其股价之所以能涨到如今水平都是因为交易员在背后推助，而共识将会使蔚来股价跌回25美元左右。

随后，在做空报告发布后，蔚来直线走跌，最终收跌7.74%达44.56美元。然而，理想汽车、小鹏汽车股价也被拖累，分别跌1.83％和6.55％。此前，蔚来、理想、小鹏三家股票持续上涨，三家的市值之和已经超过美国三大车企（通用、福特、菲亚特克莱斯勒）的市值之和。

据悉，香橼研究由犹太人安德鲁·莱福特（Andrew Left）创办，这家创立12年的小型机构，已发布了150多份做空报告，近年以定点狙击中概股闻名。香橼先后阻击了20多家中概股公司，其中7家摘牌退市，还有部分公司重组。

本次香橼发布的调查报告指出，特斯拉可能将国产Model Y价格由48.8万人民币（7.3万美元）降至37.4-38.8万人民币（5.6-5.8万美元），此举将对蔚来EC6和ES6车型的订单量产生不利影响。香橼认为，蔚来汽车股价目标价应该在25美元/股，蔚来汽车将面临特斯拉的竞争，且估值过高。

据悉，蔚来汽车将于美国东部时间2020年11月17日美国股市收盘后发布2020年第三季度财报。此前，理想和小鹏已经发布三季度财报。数据显示，理想汽车2020年第三季度总营收25.11亿元，同比增长28.9%；第三季度净亏损1.07亿元。第三季度汽车交付8660辆，预计第四季度汽车交付在1.1万-1.2万辆之间，环比增长27%-38.6%。

此外，小鹏汽车三季度营业收入共计19.90亿元，同比增长342.5%，毛利率为4.6%，去年同期及2020年第二季度分别为-10.1%和-2.7%。2020年第三季度，小鹏汽车总交付量达8578辆，同比增长265.8%，环比增长165.7%。

以下为香橼文章的全文翻译：

两年前，蔚来的交易价格仅为7美元，当时香橼推荐买入该股，因为该公司及其富有魅力的领导人李斌吸引了我们。在经历了一段崎岖不平的交易之路后，蔚来发现自己已经进入了一个未知的领域，以其目前在中国电动车市场上的地位和近期的前景来看，这绝不是一个合理的选择。

近期投资者对中国电动汽车制造商的狂热蜂拥而至，显示出对这个以降价为特征的市场没有更深的理解。蔚来股票在目前的价位上站不住脚的原因主要有2点。

1、特斯拉(TSLA.US)Model Y中国定价

更糟糕的是，购买蔚来股票的人，显然没有关注特斯拉Model Y在中国的定价。特斯拉的品牌影响力及其定价已经成为蔚来ES6的一大问题。

考虑到这一点，上周德银还在猜测Model Y的定价会对蔚来造成怎样的伤害。德银表示：“我们继续认为，特斯拉可能会实质性地将其本地制造Model Y的价格从48.8万人民币（7.3万美元）降至中高30万区间（5.6-5.8万美元）。考虑到这将是蔚来EC6和ES6的直接竞争对手，这可能会损害市场情绪，并减缓蔚来的订单势头。”

而中国本土分析师也预测，特斯拉Model Y的价格将大幅低于关键价位，这将对蔚来构成威胁。最近来自天风证券的估计，对于特斯拉在中国的持续加码来说，指向了一件相当了不起的事情。正如该公司在最近发布的一份研究报告中所指出的那样，特斯拉中国制造的Model Y可能会以27.5万人民币（约合4.1万美元）非常合理的价格起售。

以Steve Man为首的分析师在11月11日的报告中表示：“中国高端电动车的另一波降价潮可能即将到来，可能掀起一场激烈的竞争。”

为了把事情说清楚，我们来看看估值倍数。蔚来一直充当着特斯拉的绝佳代表，因其与特斯拉的估值历来高度相关。然而，现在出现了巨大的脱节，蔚来目前正在以两倍于特斯拉估值的溢价进行交易。在NTM EV/Sales(市售率)上，蔚来的交易价格为17-18倍，而特斯拉为9倍。

此外，当特斯拉每季度交付1.5万辆汽车的交付速度与蔚来今天类似时，特斯拉已经在美国电动车市场占有45%的份额，而蔚来今天面临着巨大的竞争，在中国新能源汽车市场占有3%的份额。上个月，特斯拉在中国销售的车辆数量是蔚来的两倍多。中国制造的特斯拉Model Y是实实在在的，定价也很有说服力。

2、股份结构

虽然我们赞扬Baillie Gifford和早期投资者，但现在蔚来的投资者似乎更喜欢“赌博”。卖空利率目前处于近两年来的低点。

结语

现在买入蔚来股票的人不是在买一家公司或其前景，而是在买3个打在屏幕上的字母。巴菲特支持的比亚迪做到了220亿美元的销售，而其市销率仅为3倍，而目前蔚来的市销率已经达到了17倍。

显然，我们甚至不会讨论蔚来的盈利能力。现在是时候让投资者清仓蔚来，变现并寻找下一个颠覆性的技术。

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