斗鱼亮眼财报背后，游戏直播终局不决 -

快手、抖音、B站先后入局，游戏直播赛道烽火重燃，内容将成为平台角力的制胜关键。

2020年11月11日盘前，头部游戏直播平台斗鱼（DOYU.US）发布了第三季度财报。

这份报告的核心，可以用一句话概括：斗鱼运营效率持续提升，月活用户数和营收均创下历史新高，并实现连续7个季度的Non-GAAP盈利。

这意味着，斗鱼坚持高质量内容的战略迎来回报，并进一步增强了斗鱼在行业内的领先位置。

从千播大战，到熊猫TV、触手的倒下，游戏直播行业逐渐走向下半场。

而在下半场，快手、抖音等短视频平台，借着自己充沛的流量杀入直播领域；主打二次元和Z世代用户群的B站也把直播视为新增长点。下半场的几位玩家，流量大、实力强，竞争也将更加激烈。

本质而言，直播只不过是互联网传播形式的一种，而直播内容和平台用户群才是决胜的关键。

在风云突变的下半场游戏直播行业中，规模并非平台取胜的唯一因素，从斗鱼的财报来看，只有那些通过提供专业、优质内容，能够真正俘获用户的平台，才能成为最终的赢家。

01 财报背后，内容战略的受益者

Q3财报，是斗鱼精细化内容的成果体现。

过去一个季度里，斗鱼并没有迫切的寻求增长，而是将更多的精力放到满足用户需求之上。不断优化直播平台互动功能的同时，进一步补完赛事模型，帮助用户养成付费习惯，持续吸引更多的付费用户。

从营收端看，斗鱼第三季度录得总营收25.46亿元，同比增长37%，创历史新高。今年以来，斗鱼前三个季度总营收已经超过73.32亿元，已经超过去年全年总营收72.83亿元。并且如果按照目前的增速，到年末平台有望实现全年总营收破百亿。

直播业务是斗鱼的立身之本，也是公司持续盈利的关键。本季度，斗鱼直播业务营收23.45亿元，占总营收92.1%，直播业务41.3%的同比增长也要高于平台营收的整体增速。

营收高速增长的背后，则是斗鱼平台用户数量的激增。

本季度，斗鱼月活用户净增2900万人，为上市以来最快增长，MAU接近2亿。回顾此前，行业多平台用户增长均呈现出逐渐放缓的趋势。在这种背景下，斗鱼如今能够扭转颓势重获增长，实属不易。

关于月活用户数激增的原因，斗鱼CEO陈少杰将之归结为多个方面，首先是Q3爆款新游戏的激增。

在三季度中，《糖豆人》、《Among us》等游戏吸引了大量的粉丝观看，让平台内容供给充足。而随着《原神》、《天涯明月刀》等现象级游戏在四季度的陆续推出，斗鱼平台用户高活跃度有望持续。

其次，斗鱼深化了与大股东腾讯的合作，与《王者荣耀》、《英雄联盟》、《穿越火线》、DNF等游戏项目组加强合作，带来了用户量的增加。

再次，报告期内，LPL夏季赛等大型赛事的举办，导致用户直播观看比赛的需求上涨，对平台用户量起了重要的拉升效果，特别是对部分沉默用户发挥了良好的促活作用。

大学生在暑期有更多时间观看游戏直播，这一季节性特点继续呈现。平台通过持续精细化运营，把握住了各项赛事及活动带来的机会，最终促使斗鱼三季度各项运营指标持续稳定提升。

在付费用户的增长上，斗鱼三季度数据达790万人，同样再创新高，较上一季度净增30万人，整体付费率达到4.07%。

虽然这一付费比例并不是历史新高，但考虑到新激增的用户仍需一定时间的培养，因此斗鱼付费用户的增长，仍具相当潜力。

由此可见，业绩增长并非斗鱼三季报的全部亮点，更让投资者欣喜的是，公司对于既定战略坚定不移的执行。

原因在于游戏直播不同于电商直播或其他直播，其受众本身多是硬核玩家，如果没有高质量的内容，是很难获得用户们认可的。斗鱼业绩的飙升，来源于长期以来始终坚持打造爆款内容的战略部署。

02 斗鱼的内容护城河

复盘整个游戏直播产业链，除提供服务的平台和观看直播的用户外，游戏版权方的属性一直为市场所忽略。

在游戏直播行业，直播平台的搭建并非最大难题，但在平台搭建完成后，核心竞争力却永远需要围绕内容打造。

正是因为对行业的了解，斗鱼这些年始终坚持内容投入，深耕电竞产业链。不断丰富平台各分区内容的深度和广度，并积极拓展多种内容形式，持续完善平台在电竞产业链的布局。

因此，斗鱼的护城河主要体现在内容积累、电竞赛事、技术革新三方面。

在内容积累上，斗鱼本就有着先天优势，全球最大的游戏公司腾讯是其大股东。本季度，斗鱼持续加深与大股东腾讯的合作，在英雄联盟、王者荣耀、和平精英、穿越火线、地下城与勇士等爆款游戏项目上，斗鱼都与腾讯建立了深度联结。

例如斗鱼平台与这些游戏间的账号数据已经互相打通，二者可以直接相互关联，用户粘性和留存率大大提升。另一方面，斗鱼推出了“五五开黑节”、“赛事观看礼包”等多项极具吸引力的玩法，让主播和观众、玩家之间的互动玩法更具多样性。

电竞赛事方面，斗鱼已经拿到了几乎市面上所有主流游戏的版权，并获得LPL、LDL、KPL等众多职业联赛的直播权。

仅第三季度，斗鱼就转播了50场大型赛事，并自制了超过50场高质量电竞比赛。为了进一步吸引深度玩家，斗鱼签约了56支职业战队，涵盖行业内绝大多数的顶级战队。

与此同时，斗鱼还是行业中技术革新的引领者。为了能够让用户获得更佳的观看体验，斗鱼一直在研发上投入重金。

仅在第三季度，斗鱼就进行一系列的技术迭代，比如，云游戏2.0测试版本上线；App端游戏录播视频功能完成；实时回看功能大规模应用。

同时，斗鱼平台在H.265编码技术上实现了突破性进展，成为了业内第一家能够在Web上全速播放HEVC 1080P 60帧全高清视频的企业。

用户仅需原先50%的带宽，即可观看同等画质的视频，大幅提升了观赛体验，解决常见的卡顿问题。

在内容、赛事、技术上大举投入，这是斗鱼近些年始终贯彻的战略，尽管曾有投资者对大比例投入产生质疑，认为公司应当尽快提升盈利数据。但就游戏直播行业而言，单方面的快速盈利取向，未必是正确的选择。

03 直播终局未定

从目前来看，中国游戏直播行业仍然是一条优质赛道。

据易观分析统计，中国游戏直播行业的市场规模由2015年的19.1亿元增长至2020年的202.4亿元，年化复合增长率高达60%。

最近两年，游戏直播行业的增速虽然呈现出放缓趋势，但可以预见的是，未来随着5G网络的民用普及，游戏直播将是直接受益者，整个行业的增速也有望重获增长。

整个行业的高增长潜力，吸引了头部视频平台的跨界布局，2019年，快手、抖音、B站先后把目光投注到直播产品形态上。

2020年11月5日，快手向香港联交所提交了招股书，其中根据快手大数据研究院数据显示，截止2020年6月，快手直播的DAU达到1.7亿，已经占据了2020年线上直播行业56%的市场份额。

抖音作为快手的老对手，也对游戏行业虎视眈眈。头条系已开始布局休闲游戏、重度游戏的研发和发行，并且在平台尝试了DOTA类游戏的直播。

2019年底，B站高价获得英雄联盟(LOL)全球总决赛中国地区三年独家直播版权，并且组建了专业的直播团队，尝试进入游戏直播市场。

尽管有着新“野蛮人”视频平台的入侵，但斗鱼的MAU仍在高速增长，这意味着行业中一度鼓吹的“以规模取胜”模式，在游戏直播领域并未奏效。

我们认为，这涉及到了游戏直播本质的问题，游戏直播虽然以直播作为切口，但直播平台仅仅是一个载体，行业本质还是高度垂直化的游戏内容供给。

未来，谁能对游戏人群提供最好的直播内容、实现更好的服务，谁才有可能建立全新的竞争力。如今生活节奏越来越快，很多人对于游戏都是“有心无力”，很难再拿出大量的时间和精力去“肝”游戏。但这并不意味着这些玩家已经丧失了对游戏的热爱，因此他们会借助直播的方式做一名“云玩家”。

游戏直播是人们生活节奏加快的必然产物，因此内容成为了吸引他们的关键。这些“云玩家”本身其实并不缺少变现能力，为了好内容他们愿意支付一定的费用，而这也正是整个游戏直播行业的逻辑基础。

谁将从游戏行业的激战中杀出？唯有能够为用户持续提供优质内容的平台，而这也是整个行业商业想象力的起点。从这个角度看，持续深耕游戏内容的斗鱼未来还将具备更多可能性。

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